財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)持續(xù)惡化、審計(jì)報(bào)告亮起紅燈，曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的家居上市公司，如今正站在退市懸崖的邊緣。

2026年4月，家居資本市場(chǎng)的警報(bào)聲此起彼伏。帥豐電器發(fā)布第二次退市風(fēng)險(xiǎn)警示公告，亞振家居已第五次提示可能被終止上市，而*ST東易的命運(yùn)則懸于4月底即將出爐的審計(jì)報(bào)告。

這三家曾代表行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域力量的上市公司，如今集體走到了退市的十字路口。

這并非孤立的經(jīng)營(yíng)失誤，而是家居行業(yè)從增量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向存量廝殺時(shí)代的必然結(jié)果。當(dāng)資本市場(chǎng)估值邏輯徹底改變，當(dāng)頭部企業(yè)憑借規(guī)模與效率碾壓市場(chǎng)，第一批被淘汰的選手名單，正以最殘酷的方式呈現(xiàn)在公眾面前。

PART.01

警報(bào)拉響

帥豐電器的風(fēng)險(xiǎn)提示公告，揭開(kāi)了2025年業(yè)績(jī)的殘酷面紗：預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為-6200萬(wàn)元到-4300萬(wàn)元，扣除特定收入后的營(yíng)收預(yù)計(jì)僅為2億至2.4億元。

這個(gè)數(shù)字無(wú)情地跌破了《股票上市規(guī)則》中“營(yíng)收低于3億元”的財(cái)務(wù)退市紅線。對(duì)于一家上市公司而言，這不僅是業(yè)績(jī)滑坡，更是維持上市地位的根基動(dòng)搖。

帥豐電器并非個(gè)案。亞振家居的處境更為嚴(yán)峻，作為已被冠以“*ST”的企業(yè)，其2025年財(cái)報(bào)一旦確認(rèn)虧損，將觸發(fā)直接終止上市條款。

公司自2026年1月底以來(lái)，已連續(xù)五次發(fā)布終止上市風(fēng)險(xiǎn)提示，這種頻率本身，就昭示著其自救時(shí)間的耗盡與退市結(jié)局的逼近。

PART.02

懸崖邊緣

*ST東易的故事則充滿了最后一搏的戲劇性。這家昔日的家裝龍頭，因2024年末凈資產(chǎn)為負(fù)且連續(xù)三年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)，早已被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

公司預(yù)告2025年有望實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3200萬(wàn)-4800萬(wàn)元，凈資產(chǎn)預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)正。這像是一場(chǎng)精心策劃的財(cái)務(wù)自救。

然而，資本市場(chǎng)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)只相信經(jīng)審計(jì)的最終數(shù)據(jù)。4月28日年報(bào)披露日，就是其生死判決日。若審計(jì)報(bào)告無(wú)法支持其扭虧為盈、凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正的主張，或出具非標(biāo)意見(jiàn)，退市幾乎將成為定局。

三家企業(yè)的困境路徑雖有差異——帥豐受困于營(yíng)收規(guī)模，亞振深陷連年虧損泥潭，東易則在進(jìn)行驚險(xiǎn)的財(cái)務(wù)平衡——但終點(diǎn)都指向同一個(gè)可能：從滬深交易所的上市公司名單中消失。

PART.03

深層敗因

表面看，是財(cái)務(wù)指標(biāo)觸碰了退市規(guī)則；深層看，則是企業(yè)戰(zhàn)略與行業(yè)趨勢(shì)的全面脫節(jié)。

帥豐電器作為集成灶領(lǐng)域的上市公司，在品類競(jìng)爭(zhēng)白熱化、房地產(chǎn)精裝修渠道對(duì)零售市場(chǎng)形成擠壓的背景下，未能建立起差異化的品牌護(hù)城河或成本優(yōu)勢(shì)。其營(yíng)收萎縮至3億元以下，本質(zhì)是市場(chǎng)份額被頭部品牌與跨界對(duì)手持續(xù)侵蝕的結(jié)果。

亞振家居作為高端家具品牌，其困境更具代表性。在消費(fèi)分級(jí)、理性消費(fèi)成為主流的當(dāng)下，其重資產(chǎn)、高毛利、強(qiáng)依賴線下門(mén)店的傳統(tǒng)模式遭遇重創(chuàng)。

公司未能及時(shí)向整裝、定制化或性價(jià)比市場(chǎng)有效轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品與渠道的老化使其在存量市場(chǎng)中快速失血，連年虧損最終耗盡了資本市場(chǎng)的耐心。

*ST東易則暴露了家裝行業(yè)“大行業(yè)、小企業(yè)”的通病。盡管曾為龍頭，但其運(yùn)營(yíng)模式沉重，對(duì)現(xiàn)金流管理、供應(yīng)鏈整合及標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)的能力要求極高。

在房地產(chǎn)下行周期中，其原有模式風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，導(dǎo)致凈資產(chǎn)為負(fù)。即便預(yù)告扭虧，也需審視其盈利的可持續(xù)性與主營(yíng)業(yè)務(wù)是否真正恢復(fù)健康，而非依賴一次性損益。

PART.04

行業(yè)洗牌邏輯

這三家企業(yè)的退市風(fēng)險(xiǎn)，精準(zhǔn)地映射了當(dāng)前泛家居行業(yè)殘酷的洗牌邏輯。

行業(yè)徹底轉(zhuǎn)入存量競(jìng)爭(zhēng)。新房市場(chǎng)增長(zhǎng)見(jiàn)頂，存量房翻新成為主戰(zhàn)場(chǎng)，但這塊市場(chǎng)需要更強(qiáng)的本地化服務(wù)能力、口碑積累和精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，許多全國(guó)性品牌并未準(zhǔn)備好。

利潤(rùn)空間被極度壓縮。從原材料到渠道，成本剛性上升；而終端市場(chǎng)，價(jià)格戰(zhàn)成為常態(tài)。缺乏規(guī)模效應(yīng)和供應(yīng)鏈掌控力的中小企業(yè)，毛利率被持續(xù)擊穿，虧損成為常態(tài)。

馬太效應(yīng)空前加劇。以歐派、索菲亞為代表的頭部企業(yè)，憑借資本、品牌、數(shù)字化和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，不僅搶占市場(chǎng)份額，更在定義新的行業(yè)游戲規(guī)則（如整家定制、一體化解決方案）。中小上市公司的融資優(yōu)勢(shì)在行業(yè)寒冬中并未轉(zhuǎn)化為競(jìng)爭(zhēng)勝勢(shì)，反而因業(yè)績(jī)對(duì)賭、股東壓力等束縛了手腳。

資本市場(chǎng)估值邏輯重構(gòu)。過(guò)去，家居企業(yè)憑借開(kāi)店速度和營(yíng)收增長(zhǎng)就能獲得高估值。如今，投資者只關(guān)注可持續(xù)的盈利能力、健康的現(xiàn)金流和明確的抗風(fēng)險(xiǎn)模式。持續(xù)虧損、主業(yè)疲軟、轉(zhuǎn)型遲緩的企業(yè)，正在被資本無(wú)情拋棄。

PART.05

警示與啟示

這三家可能退市的企業(yè)，為所有家居從業(yè)者敲響了最刺耳的警鐘。

上市身份不是免死金牌，而是更大的責(zé)任與更嚴(yán)的監(jiān)督。它要求企業(yè)必須具備穿越周期的戰(zhàn)略定力和經(jīng)營(yíng)韌性。

規(guī)模不再是王道，質(zhì)量才是關(guān)鍵。在存量市場(chǎng)，盲目擴(kuò)張門(mén)店可能成為負(fù)擔(dān)。聚焦核心市場(chǎng)、提升單店運(yùn)營(yíng)效率、深耕客戶價(jià)值，比追求營(yíng)收數(shù)字更重要。

現(xiàn)金流是生命線。在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)期，健康的現(xiàn)金流比賬面利潤(rùn)更能決定企業(yè)生死。必須建立嚴(yán)格的財(cái)務(wù)風(fēng)控體系，避免陷入高負(fù)債、高庫(kù)存的陷阱。

轉(zhuǎn)型不是口號(hào)，而是生存必需。無(wú)論是擁抱整裝渠道、發(fā)力數(shù)字化營(yíng)銷，還是進(jìn)行產(chǎn)品智能化升級(jí)，企業(yè)必須找到與新時(shí)代消費(fèi)者對(duì)接的有效路徑。猶豫和遲緩，代價(jià)就是出局。

帥豐、亞振、東易，它們?cè)歉髯约?xì)分賽道的佼佼者，憑借一時(shí)的機(jī)遇登陸資本市場(chǎng)。但當(dāng)行業(yè)浪潮轉(zhuǎn)向，它們或因戰(zhàn)略搖擺，或因轉(zhuǎn)型遲緩，或因模式固化，最終被推到了淘汰的邊緣。

它們的困境表明，家居行業(yè)的“剩者為王”時(shí)代已然開(kāi)啟。這場(chǎng)淘汰賽沒(méi)有溫情，只有對(duì)效率、創(chuàng)新和適應(yīng)能力的終極考驗(yàn)。對(duì)于仍在場(chǎng)上的玩家而言，審視自身，加固核心能力，或許是從這場(chǎng)殘酷重構(gòu)中幸存下來(lái)的唯一方式。